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张明:对当前国内外经济几个核心问题的看法

来源:挪威通讯社作者:五子胥更新时间:2020-09-22 06:47:41阅读:

本篇文章2535字,读完约6分钟

如果美联储加息幅度超出市场预期,将导致美元指数更强劲的上涨,以及新兴市场国家更大的资本外流。10年期美国国债的收益率预计明年将适度上升,可能接近3。0%,但突破3.0%的概率很低。

张明:对当前国内外经济几个核心问题的看法

本期的主要作者

拳头——张明

平安证券首席经济学家

中国社会科学院世界经济研究所研究员

对于当前的国内和国际经济

对几个核心问题的看法

本轮全球经济同步复苏的可持续性(预测)?驱动逻辑?特征?存在的问题和风险?

全球经济同步复苏能否持续存在很大的不确定性。目前,作者对美国经济复苏和中国经济稳定持乐观态度,对欧元区和其他新兴市场经济体复苏的可持续性持怀疑态度。本轮复苏有几个核心逻辑。第一,美国经济和中国经济的复苏,特别是中国经济基础设施和房地产投资的复苏;第二,主要国家宽松的货币信贷政策,包括中国宽松的财政政策;第三,全球商品价格的回升提振了商品出口国。展望未来,全球经济同步复苏的主要风险包括:首先,美联储收紧货币政策以及减税对其他主要经济体的负面溢出效应;第二,中国的经济转向(基础设施和房地产投资增速下降,财政政策宽松度下降)导致其对全球经济的拉动作用下降;第三,潜在的地缘政治冲突和贸易冲突加剧;第四,欧洲的政治风险再次上升(意大利选举、德国组阁困难、英国退出欧盟冲突、加泰罗尼亚独立等)。)。

张明:对当前国内外经济几个核心问题的看法

美国货币政策正常化进程的判断?加息的节奏,降息的力度和影响?预测2018年美国利率水平(10年期国债收益率)?

美国货币政策的正常化可能会遵循当前的市场预测节奏,但不排除加速的风险。目前,市场基准预测是今年年底加息一次,明年加息三次,根据今年9月宣布的预定节奏,将下调时间表。然而,如果美国经济明年出人意料地强劲,而股市没有经历重大调整,特别是如果核心通胀率迅速上升(考虑到当前劳动力市场一直持续吃紧),就不能排除进一步加息的可能性。如果美联储加息幅度超出市场预期,将导致美元指数更强劲的上涨,以及新兴市场国家更大的资本外流。10年期美国国债的收益率预计明年将适度上升,可能接近3。0%,但突破3.0%的概率很低。

张明:对当前国内外经济几个核心问题的看法

中国目前的宏观经济形势如何?预测2018年的宏观状况,包括增长(包括三驾马车)、通胀、利率(预测的10年期国债利率水平)和宏观政策。

中国宏观经济仍处于触底过程中,很难说已经完全走出了L型趋势。据估计,2018年中国国内生产总值增长率将在6.5%左右,略低于今年的6.8%。消费增长率仍在10%左右,但投资增长率和出口增长率都可能适度下降。就通胀而言,cpi增长率预计将适度上升(2018年约为2.2%至2.3%),但ppi增长率可能很快回落至3.0%左右。在宏观政策方面,财政政策的放松预计将显著减弱(主要是由于对地方政府借贷和购买力平价的治理),而空则适度放松货币政策(以对冲紧缩财政政策和强有力的金融监管的负面影响)。10年期美国国债的收益率可能会保持在4%左右,呈现出一种紧绌的盘整趋势,空的进一步上升趋势不大,但很难大幅下降(考虑到美国国债的收益率明年可能会大幅上升)。

张明:对当前国内外经济几个核心问题的看法

中国经济的新增长点和新动能在哪里?如何支持这项政策?

中国经济至少有三种新的动能。第一,消费升级。随着人均收入接近10,000美元,未来中国经济将出现消费升级的机会。总体而言,服务产品和高端制成品的消费将大幅增加。然而,制约消费升级的主要问题之一是居民部门之间的收入分配差距明显扩大。今后,要通过多种措施纠正收入分配的过度失衡;第二,创新驱动的投资浪潮。预计未来中国政府将在R&D和创新领域投入更多的资源,市场对R&D和创新领域也有极大的热情。但是,必须克服政府推动大规模创新计划或创新试验区的冲动,创新驱动仍然需要市场力量的引导,否则可能导致资源的巨大浪费;第三,更具包容性的城市化进程和服务业对私人资本的全面开放。一方面,要尽快实现公共服务均等化,推进土地流转改革;另一方面,要打破国有企业在教育、医疗、养老、金融、电信等服务领域的事实垄断,真正向民间资本开放这些市场。

张明:对当前国内外经济几个核心问题的看法

目前,决策层应该密切关注和高度警惕中国经济的明显风险点(黑天鹅和灰犀牛)?解决问题的政策建议。

目前,中国经济的系统性金融风险主要分布在三个方面。首先是与房地产相关的风险。如果未来房地产价格大幅下跌,可能会对商业银行的资产负债表、地方政府的财政收入、中产阶级的名义财富和宏观经济增长率产生重大的负面压力。要化解房地产风险,一方面要引入可能改变居民对房价预期的长期冲击(如房产税、大幅增加土地供应、大力发展租赁市场),另一方面要避免过度调整措施,这将导致房价大幅下跌;最后,必须避免政策出台的延迟,这最终将导致一、二线城市房价的报复性反弹;第二是与地方政府债务相关的风险。统计数据显示,在过去三年中,中国地方政府可能增加了20多万亿元的债务,而这一次债务增加主要是以购买力平价的形式。解决地方债务问题,既要加强地方政府在债务和融资方面的硬约束,又要为地方政府解决房地产调控下地方政府财权与事权差距加大的问题开辟新的来源;三是影子银行风险,目前主要是同业风险。自去年底以来,这一风险一直是中央政府关注的焦点。应该说已经得到很好的控制,进一步恶化的可能性不大。

张明:对当前国内外经济几个核心问题的看法

金融去杠杆化的有效性评估?金融去杠杆化的关键点是什么?在这个过程中失去控制的风险是什么?如何解决和预防?

目前,企业部门的杠杆率似乎得到了一定程度的控制,整个企业部门的杠杆率似乎开始稳定甚至回落。然而,企业部门的杠杆率仍然很高,不能掉以轻心。但更重要的是,去杠杆化是否能提高私营企业的杠杆效率?事实上,企业的杠杆率不能一概而论。我们应该让效率更高的企业有能力和自由增加杠杆。目前,地方政府的杠杆率实际上已经大幅上升,ppp和shed改革促成了这一过程,应予以充分重视。此外,尽管绝对水平不高,但住宅行业的杠杆率最近迅速上升。然而,中国居民的杠杆分布并不均衡,一、二线城市的居民杠杆远高于三、四线城市。更重要的是,中国政府在处理企业部门违约方面有足够的经验,但在处理居民部门违约方面却没有足够的经验。未来,如果大量住宅贷款因房价下跌和利率上升而违约,中国政府该怎么办?看来是时候提前计划了。

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